钱币供应偏紧流动性宽松空间不大 期债弱势格式难改

原标题：期债弱势格式难改 来源：期货日报网

央行钱币供应偏紧，下半年资金需求稳定，利率稳中有升，国债弱势难改。

流动性宽松空间不大

8月20日，央行公布新一期的LPR利率，其中1年期利率为3.85%，5年期利率为4.65%，连续四个月稳定，海内降息的预期落空。

目前海内的市场利率已经处于偏低的状态，1月份连续降低利率很洪流平上是为了对冲疫情对经济的影响，并不是一种正常的状态。二季度以来，随着海内渐渐控制了疫情，而且重启经济，资金面逐步趋紧。截至8月，央行累计开展了21000亿元的中期借贷便利（MLF），而到期的MLF量为20900亿元，基本持平。但是需要注意的是，客岁一季度央行并没有开展MLF操作，而2020年每个月都有MLF操作，因此一季度央行通过MLF不停向市场注入流动性，但是二季度之后MLF力度明显削弱，基本上出现缩量续作的状态。8月份，央行开展了7000亿元的MLF，而本月到期量为5500亿元，超额续作1500亿元。这说明二季度的缩量操作基本上把一季度的超额续尴尬刁难冲完毕，后续MLF开展量有望恢复正常。除此之外，由于短期债券集中刊行，央举动了缓解市场流动性偏紧的问题，重启逆回购操作，庇护资金面的意图明显。

整体来看，疫情对海内经济的影响已经渐渐在削弱，未来海内钱币供应维持目前水平的概率较大，很难进一步宽松。

钱币需求增速放缓

中国人民银行公布的数据显示，上年社会融资范围到达208682亿元，较客岁同期上升62546.83亿元，上升29.97%：新增人民币贷款120857亿元，较客岁同期上升24199亿元，上升20.2%。从增速来看，岂论是社会融资照旧贷款增速都高于往年，特别是新增人民币贷款增速大幅高于往年同期，在这种情况下上半年较为宽松的钱币供应情况可能透支了下半年的贷款需求。7月份公布的数据显示，社会融资范围为16940亿元，较客岁同期上升4067.89亿元，同比上升31.6%，增速和年平均增速基本持平；新增人民币贷款为9927亿元，较客岁同期降落673亿元，同比降落6.35%，已经出现了下滑的态势。

债券刊行方面，截至7月海内累计刊行人民币债券119150.02亿元，同比上升25.69%，增长幅度低于客岁。不外，8月之后海内债券刊行较为麋集， 这一方面刺激了钱币需求，对利率水平形成支持，压抑国债代价；另一方面，债券供应增长对于国债也形成了一定的打击。除了债市之外，股市的连续回暖，市场风险偏好的回升，对于国债的代价也形成了压抑。目前上证和深证平均市盈率分别为15.14和32.32，已经处于正常水平。股市后续可以或许连续上涨存疑，此轮股市上涨是对低估值的修复照旧全面牛市，对于国债期货的走势影响较大。

后市预测

随着海内经济渐渐挣脱疫情的影响，央行钱币操作恢复正常，后期市场钱币供应将维持目前水平。与此同时，下半年债券刊行麋集，加之海内股市回暖，市场对资金的谋利需求上升。但是，需要注意的是，由于上半年新增人民币贷款大幅高于往年，市场钱币需求有透支的怀疑，因今后续钱币需求稳中有升概率较大。在这种情况下，后期市场利率或保持缓慢回升的态势，对于国债的压抑难以改变。

（作者单元：新疆果业）

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责任编辑：郭建