水井坊最近有点难:营收净利润双双大降 高端结构倒霉

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来源：逐日财报评论

原标题：营收净利润双双大降，“贵族”水井坊最近有点难

近期，川酒六朵金花之一的四川 水井坊 股份有限公司（600779.SH，下称水井坊）率先公布了白酒板块的首份半年报。

然而，白酒股的首份半年报出炉，让人大惊失色。此半年报并非“开门红”，而是营收、净利润大幅度下跌。自己抗风险能力弱的水井坊要落后了？

上半年营收利润双降，业绩暴雷早有眉目

7月27日，水井坊公布2020年半年度陈诉，1-6月水井坊营收8.04亿元，同比降落52.41%；归属净利润1.03亿元，同比降落69.64%；扣非净利润9631.49万元，同比降落71.66%。

一季度公司营收7.29亿元，半年报营收8.04亿元，这意味着4-6月公司销量仅完成7500万元，堪称“丢脸”。

对此，水井坊方面将其归罪于疫情。

在公司看来，疫情带来的影响存在极大不确定性，白酒是一个高度依赖聚集型社交消费的品类，而这次疫情导致的保持社交间隔、聚会和宴席的管控，消费需求急剧紧缩，给公司春节后的贩卖带来了较大的压力和困难。

贩卖用度高企存货堪忧，现金流降140%

与之业绩形成鲜明对比的是同赛道的 贵州茅台 （600519.SH，下称“茅台”）。同期，茅台营收为439.5亿元（人民币，下同），同比增长11.31%；净利润226.7亿元，同比增长13.29%。

由于业绩的下滑，使得水井坊库存积存的风险让人堪忧。《逐日财报》注意到，上半年水井坊的存货期末余额为17.7亿元，同比增长24.57%，占总资产的45.99%。客岁同期，这一数据还不到37%。

同时，存货周转天数再创5年新高。2020年上半年，水井坊存货周转天数已高达2091.72天，存货变现能力越来越慢，资金流动性停滞，整体竞争力处于下滑态势。

不外，水井坊也确实砸了真金白银想扩大影响力。2020年上半年，水井坊贩卖用度高达2.94亿元，其中广告费及促销费为2.21亿元，占整体贩卖用度的75.17%。虽然贩卖力度依旧不小，但效果强差人意。

公然数据，水井坊上半年白酒贩卖2366.81千升，相比客岁同期降落73.19%，其中，高等酒（主要为水井坊品牌系列）实现贩卖收入7.80亿元，同比下滑51.40%；中档酒（主要为天号陈、系列酒）实现贩卖收入2339.16万元，同比下滑42.02%。

然而，让投资者越发担心的是，2020年上半年，水井坊谋划活动产生的现金流量净额为负，约为-2.02亿元，与客岁同期5.04亿元相比，降幅在140%左右。

高端结构倒霉，品牌单一风险集中

水井坊主营白酒产物的生产与贩卖。公司的焦点产物分别为300元到400元代价带的臻酿八号；400元到600元代价带的井台；600元到1000元代价带的典藏；1500元代价带的菁翠。

比年来连续围绕高端战略举行结构，试图跻身一线白酒行列。不外，现在看来公司对实现这一目标仍有较大差距，也让水井坊产物线单一，风险集中。

在《逐日财报》看来，起首公司面临茅台、 五粮液 等一线名酒以及汾酒、舍得、 老白干酒 等区域酒企高端产物的双重挤压，扩容难度很大。

纵观高端白酒营收情况，2019年19家白酒上市企业营收总额为2463.69亿元，其中茅台营收为854.30亿元，五粮液营收为501.18亿元， 洋河股份 营收为231.26亿元， 泸州老窖 营收为158.17亿元。

可见，仅茅台一家就快要占据白酒行业半壁山河，“茅五洋泸”四大头部酒企占据白酒行业总营收的71%，而15家酒企要竞争剩下的29%。

水井坊想要在这场次高端市场竞争中，从众多酒企中角逐胜出，难度不小。

业内有分析认为，水井坊属于高度聚焦的单一品牌，其产物结构并不完备，这导致抗风险能力弱。有酒水分析师也指出，从大情况来看，受疫情影响，预计下半年白酒行业竞争壁垒提高，水井坊的产物结构单一，其高端产物与茅台、五粮液等相比品牌力不足，又缺乏完备的中低端产物作为增补。本年下半年对水井坊是一个大磨练。

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责任编辑：常福强