连亏三年的趣活科技，能否讲好机动用工IPO的故事？

文 / IPO频道

出品 / 节点财经

比年来，随着海内劳动力成本上浮，加上2020年代朔场突然袭来的疫情，使得不少企业都在履历“Hard用工模式”；另一边，越来越多的人选择成为斜杠青年，不再满足“专一职业”和单一身份，寻求越发多元化和自由的生活放式。受此影响，机动用工市场迅速繁荣，并催生了一批主打机动用工、提高企业管理效率的专业机构，好比趣活科技。

作为赛道中的知名玩家之一，趣活科技(QH.US)趁着市场热潮，于近日向美国SEC提交了F-1文件申请在纳斯达克上市，欲召募资金3500万美元，主要用于增长应用场景，升级技能基础架构，为潜在的战略性收购、投资和互助提供资金，以及增补营运资金等。

值得注意的是，虽然海内机动用工市场发展潜力巨大，趣活科技也取得了不错的营收，但仍需面临业绩连续亏损、毛利率低下、用工成本增长等现实问题，或将影响到资本市场对公司投资价值的研判。

/ 01 /

灵工经济热潮下

难掩趣活科技亏损现实

机动用工的本质是对社会零星、碎片化劳动力的充实利用，是由调派公司负担全方位的法定雇主责任，在调派人数确定、调派周期、调派人才的筛选方面都非常机动的一种用工情势。

相比传统用工模式，机动用工意味着更低的用工成本和更高的产能效率，以及尺度化的服务能力。趣活在其中饰演的脚色，相当于一个毗连者，通过对劳动力的调配与管理，将平台提供的商品与服务通报给消费者，大抵有点像劳动力市场的“掮客”。

在中国，机动用工模式兴起于2015左右，尔后在移动互联网，尤其是外卖配送、网约车、共享单车等新业态经济的助推下，于2016-2020年间热度骤然上升。

不妨从天眼查的统计数据中来个管中窥豹，截至2020年2月，注册机动用工商标的企业共有120家，其中有69家在2016年—2020年间注册建立，仅2019年单年，新建立的机动用工公司就到达了49家。

从整体市场范围来看，据相干陈诉显示，2012-2017年，我国机动用工市场范围从145亿元增长到318.5亿元，复合增长率为17%；2018年-2019年从389.4亿元增长476.4亿元，复合增长率到达22.3%，预计到2020年将靠近600亿元，未来十年灵工经济将进入一个“发作期”。

图源：《人力资源服务行业“第二曲线”研究陈诉》

但与庞大的市场范围相比，我国机动用工的渗出率不算高。2019年日本和美国机动劳动力模子的渗出率分别为43.6%和33.9%，中国约为13.3％，预计2024年将增长约22.2％，尚有很大提升空间。

裹挟着汹涌的市场洪流，背靠美团、饿了么、滴滴、KFC、安歆集团等行业大咖，趣玩科技业绩蓬勃向上。

据招股书披露，2017年-2019年，趣活科技营收分别为6.55亿元、14.74亿元、20.56亿元，2018年较2017年增长125.04%，2019年较2018年增长39.48%。2020年一季度营收为3.93亿元，较上年同期的3.487亿元增长12.6%。

从收入漫衍看，陈诉期内来源于食品配送场景，即为客户招聘及管理外卖骑手的收入达6.55亿元、14.45亿元、20.27亿元，占营收比重为100%、98%、98.6%，其他场景如共享自行车维护、汽车租赁服务、家政清洁服务孝敬微乎其微。简言之，趣活科技的营收渠道极为单一，严重依赖外卖业务。

从客户组成看，又以美团和饿了么等大客户最“劳苦功高”，2019年带来了约96%的总营收，呈高度集中态势。对此，趣活科技在招股书中提示，“如果我们无法维持与这些主要客户的关系，而且无法以理想的商业条件或在合适的时间实时找到替换客户，甚至找不到替换客户，那么我们的业务、财政状态、运营结果和远景可能会受到重大倒霉影响。”

抛开营收，再来看看趣活科技的红利状态。

虽然营收连续增长，但趣活科技并未实现红利。2017年-2019年，趣活科技净亏损分别为1397万元、4429万元、1345万元；2020年Q1净亏损为2160万元，较上年同期的净亏损4640万元收窄53.5%。

数据来源：趣活科技招股说明书

背后的缘故原由有点戏剧性，囿于灵工模式、招募的工种以及行业限定，以提供劳动力为主业，看上去轻资产运营的趣活科技实则背负着很大用工成本压力，红利并不容易。

/ 02 /

灵工市场的“利润边沿者”

三年平均毛利率不足7%

和传统用工模式差别，趣活科技的机动用工模式夸大针对客户需求，为其提供劳动力运营解决方案，包括了对劳动者的招募、组织、培训和管理。

趣活科技在招股书提及，平台会对劳动者举行培训、体现监测和再培训，将劳动者造就为能满足行业特定要求、尺度化、高效率的服务职员。

数据来源：趣活科技招股说明书

基于此，平台上的劳动者数目是决定趣活业务水平的要害指标。截至2019年12月31日，趣活科技平台上的劳动者数目突破4万人，其中3.99万人为外卖骑手。根据该指标计，趣活科技是海内最大的劳动力运营解决方案平台。

数据来源：趣活科技招股说明书

该业务模式下，趣活科技不仅需要负担直接用工成本，包括外卖员的雇佣用度、社会保障用度以及相干的租金用度，还需要负担培训、管理等用度，由此所产生的用工成本也是巨大的。

2019年，趣活科技仅仅向骑手支付的配送用度就高达16.4亿元，占总成本比例79.8%，这还不包括管理者收入以及骑手间的推荐奖金等其他开支。

一直以来，趣活科技行之有用的拉新手段，主要通过现金激励来实现。据招股书显示，2019年趣活科技的新增劳动者中有74%来自于现有劳动者的先容，虽然趣活科技未在招股书披露详细金额，想来也是一笔不小的支出。

而在扣除高昂的用工成本后，趣活科技从行业客户支付的服务费中得到收入便所剩无几。

2017-2019年，趣活科技毛利润分别为0.286亿元、1.166亿元、1.623亿元，同期毛利率为4.4%、7.9%、7.9%，三年平均毛利率只有6.7%，网约车司机管理和家政清洁服务两个业务在2019年的毛利率为-30.4%、-28.9%。

净利率方面，2019年趣活科技的净利率为2.5%，较2018年降落0.6个百分点。

数据来源：趣活科技招股说明书

趣活科技在招股书中坦言，“对于一家公司而言，谋划稳健的终极目的照旧为了红利。红利模式的限定，趣活在短时间或很难改变低毛利率和低净利率的现状。”

节点财经观察到，就趣活科技的现状，要想提升赢利能力无外乎以下几种途径，招募更多的骑手扩大范围效应，减少用工成本，提高运营效率，或者上涨向客户收取的服务费，但在极度分散且竞争日趋猛烈的灵工市场，如何平衡上述关系，却非易事。

/ 03 /

极度分散的市场

趣活科技如何讲好故事？

根据艾媒咨询数据显示，2015年我国的外卖产业范围为1348亿元，到了2019年这一数字已到达7275亿元，仅仅四年时间就增长约4.4倍。

追随行业步调，趣活科技的订单量出现出同步增长趋势，从2018年Q1的11135增长至2019年Q4的29221。2018和2019年，在提供外卖即时配送服务领域，趣活科技的订单份额和营收分别占据海内市场份额的3.6%和4.0%以及3.8%和4.1%，均位列行业榜首。

数据来源：趣活科技招股说明书

大抵可见，这是一个极度分散的市场，真正有实力的龙头尚未出现。即便趣活科技位列鳌头，有近4万外卖骑手，但在美团399万的骑手中，占比仅1%，在饿了么300万骑手中，占比不外1.3%，加之公司业务单一，挤出风险随时可能发作。

另外，在目前这种未成型的市场格式下，公司还面临着议价能力下滑的危急。

2019年，趣活科技应收账款较2018年增长77.12%至2.77亿元，这一增速远凌驾当期公司外卖配送业务的营收增速，可以判断公司在业务扩张的情况下，收账能力有所下滑，这也在一定水平上反应出趣活科技的竞争力并没有那么强。

连续亏损加上收账不畅，如何维持现金流不停就成个问题。据招股书显示，趣活科技的主要流动资金来源是运营和外部融资产生的现金，2019年公司收到的现金中，除了运营收入，股东出资9450万元和短期贷款6330万元解了燃眉之急。

无疑，上市是趣活科技当务之急。问题是，资本市场能买账吗?

翻阅趣活科技的招股书，企业创立故事，精选客户故事，精选骑手故事，统统涉猎其中，字里行间透漏着一股淳淳情怀和奉献精神。

不外，对趣活科技而言，当下最紧张的照旧要讲好赴美上市的故事，如何让资本在分散的市场和亏损的业绩中参悟出公司的潜能和亮点。

免责声明：文章内容仅供参考，不组成投资发起。