片碱：用震荡的形势实现价值回归

　　统统都是周期。

　　疫情导致代价触底—赶运费恢复窗口代价实现超预期反弹—需求偏弱把代价打回理性。春节以来片碱走出了一波快速的震荡行情。

　　抛开供应面减产挺价的逻辑不谈(减产挺价并不是涨价的根本缘故原由)，我们实验从需求的角度回首一下春节来行情震荡的背后缘故原由。

　　用电量是经济发展“风向标”，直观反应经济运行和复工复产情况。4月主要电力指标连续出现积极变化，延续恢复改善的势头。4月份，天下全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%。分产业看：第一产业用电量62亿千瓦时，同比增长7.7%；第二产业用电量3904亿千瓦时，同比增长1.3%；第三产业用电量796亿千瓦时，同比降落7.8%；城乡住民生活用电量810亿千瓦时，同比增长6.5%。

　　从地域看，4月份，山东、广东和江苏的全社会用电量位列天下前三甲。

　　分行业看，4月份，四大高载能行业用电量合计1672亿千瓦时，同比增长1.5%，增速比上年同期回落2.2个百分点。另外，南方电网的消息显示。5月份，广东、广西、云南、贵州、海南五省区电网负荷电量创出汗青新高。本年5月，南方电网全网统调发受电量达1042亿千瓦时，同比增长9.46%。其中，广东同比增长9.4%，广西、云南、贵州、海南分别同比增长16.9%、11.8%、6.8%、10.2%。全网统调最高负荷达1.78亿千瓦，其中，广东1.09亿千瓦，较往年负荷破亿提前了9天。广东作为中国第一经济大省，其用电数据从侧面反应了生产生活秩序加速恢复趋势。

　　我们习习用耗电量权衡海内真实的工业生产开工情况。片碱作为最基础的化工品之一，工业生产开工较高的情况下，海内片碱消费同步提升。这也在一定水平上可以解释除了商业商以及终端在赶运费窗口之外，需求侧的支持也有力推高了5月前的片碱代价。

　　商业商在市场上中总是发挥“放大镜”的作用。

　　随着代价的攀高，商业商积极入市做库存，大量透支了未来饿的需求。在疫情重复及需求恢复并不及预期的情况下，片碱代价6月份再次进入下行趋势。

　　期间需求面真实的样子是怎样呢？

　　氧化铝作为内需占比烧碱消费近三成的产业，其终端电解铝代价从4月初降至代价低点11200元/吨一起反弹上涨至目前13600元/吨，涨幅达21%，虽然近些年市场消费体现淡季不淡，但传统消费淡季铝价走弱仍是大趋势。根据第三方数据统计，铝棒社会库存从6月初开始进入累库阶段，根据已往两年观察铝棒库存数据领先铝锭库存数据15-30天。目前已开始逐步进入传统消费淡季，供应端电解铝企业利润高企投复产积极性增长，入口窗口连续红利，3季度入口量或将明显增长；消费端疲软预期，铝棒加工费下滑并出现累库趋势，铝材出口同比下滑幅度扩大，铝锭或即将进入累库周期。

　　回归到氧化铝，虽然氧化铝代价近期一起缓慢攀升，但并不足以动员山西、河南等地氧化铝产能大量开释。截止到目前，山西地域氧化铝企业开工依然偏低，行业开工依然保持审慎态度。

　　统统都是周期。

　　陪同片碱代价目前再次下滑，做市商期待的二次触底大概很快就会到来。在需求面体现相对稳定的条件下，我们实验从供应面推演未来行情的演变。

　　在需求恒定基本面未有利好消息的情况下，我们认为：

　　上游就是最大的利好。

　　随着6月尾片碱代价渐渐下探，7月上游开始的检修减产，预计7月大逻辑依然是减产挺价的行业气氛。片碱代价或在7月出现较为明显的触底反弹。但思量到目前二三级商业商以及刚需的库存数目，片碱在触底反弹后真正引发的购置力尚需认真考量。

（文章来源：中宇资讯）