新华基金谷航:看好装配式修建行业 水泥或迎第二轮旺季

大讨论：近期，爆款基金频现引起各方存眷，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？

他表示，前期全球疫情初次发作配景下，修建和建材板块体现相对优秀；当前疫情二次复发，但是海内基建投资数据已经修复，政策端稳就业替换强刺激；基建Reits工具长期看有利于化解地方政府隐性债务，缓解城投平台压力。同时，随着发改委审批项目加速，基建订单预期回升；2015年以来修建行业欠债收入弹性出现修复趋势，修建工程企业现金流改善。

谷航还给投资者推荐了RAY DALIO（瑞·达利欧）写的《债务危急 我的应对原则》、McKinsey&Company （美）蒂姆．科勒写的《价值评估 公司价值的权衡与管理》（Valuation）第4版 两本书籍。

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直播主要内容精编如下：

谷航起首先容了疫情的宏观配景下，经济及市场体现，他表示，2月20日海外疫情发作，指数出现大幅调解：2月20日海外疫情发作，道琼斯指数出现大幅下行，上证综指高位调解出现震荡向下趋势．截至3月19日，指数触底反弹：随着海外疫情二阶导数上升，上证综指和道琼斯指数在3月19日触底，逐步反弹，海外疫情二阶导数增幅从3月28日触顶开始下滑，今后市场出现无风险修复。

在全球疫情重复配景下，修建和建材板块体现优秀。02-20 至03-20市场调解区间，具有逆周期属性的板块调解幅度较小，大幅跑赢行业，其中 建材涨幅 1.9%、修建涨幅1.8% 分居 第2位和第3位，同期上证综合指数跌幅 4.4%。

我国基建数据准期修复。广义基建增速从2月份触底 -26.86% 修复至 5月 -3.31%， 狭义基建投资增速 从 -30.30% 修复至 5月 -6.3%；单月投资数据从4月起已经转正：广义基建单月数据4月 同比正 4.8%，5月同比正 10.9%， 狭义基建同比数据 单月 4月同比 2.31%、 5月同比 8.3%， 单月基建投资数据均已经实现转正。

政策兑现，政策端稳就业替换强刺激。在两会政策预期中，只有原有的乐观保6%预期出现低估，但是政府增补失业率目标，预计整年GDP增速在3%左右，政策层面只有此项略低于预期。1万亿元特别国债参与基建身分有限，专项债投向基建幅度低于前期60%以上乐观预期。

基建Reits缓解城投压力，短期预期存在质疑。基建Reits有利于盘活城投存量资产： 对于城投平台隐性欠债问题，优质产生现金流资产 通过Reits 产物刊行有利于降低城投平台资产欠债率， 劣质资产 无法刊行Reits 产物， 长期看对于地方政府基建投资增速回暖产生有利影响。详细刊行额度尚且不确定，但公募基金人才储备已经开始：当前参照海外Reits刊行额度，海内市场空间大，但由于目前无法定量测算市场预期不清，但是从当前公募基金招聘Reits管理团队前瞻指标看，未来Reits产物刊行成为趋势。

接下来谷航分享了修建建材行业的变化趋势逻辑。他表示，由于发改委订单审批高增，设计企业订单修复，修建业欠债收入弹性比修复。

详细数据：发改委蛇皮项目1-5月到达1.3万亿元，同比增长118%，较1-4月最高点出现回落，批准项目1-5月累计增长仅7%，环比1-4月回落，由此可见政策端基建项目预期强。

截至2019年年报，欠债收入弹性比已经修复至1.33．，PB（1.08）和ROE（9.45%） 均处于汗青低位，反应2016年以来的金融去杠杆已经进入尾声，后期随着稳增长预期的发酵，欠债收入弹性比在钱币情况宽松和财政政策加码的配景下，将出现类似2014年的行情，欠债收入弹性比因刺激而下行，行业PB和ROE均出现修复。

另外，谷航总结称，在地产土地购置和新开工同比修复、精准扶贫收官叠加疫情影响，重点项目推荐连续配景下，水泥行业格式稳步，梅雨季候事后迎来第二轮旺季；玻璃：地产竣工逻辑走弱，行业库存下行需求连续开释；玻纤：海外需求风险仍在，长期底部区域出现弱苏醒；消费建材：数据逐季改善，地产集采景气周期延续。

末了，他提示修建建材行业可能存在的行业风险和市场风险。

行业风险：1、建材行业供应格式大幅破坏风险；2、建材行业下游基建投资大幅下行风险；3、建材行业下游地产需求大幅低于预期；4、地产公司集中采购回款低于预期风险。

市场风险：1、海外市场大幅下行风险；2、海内市场流动性大幅收紧风险。

市场有风险，投资需审慎

责任编辑：石秀珍 SF183