康芝药业遭质疑：销售费用翻倍 做研制不如打广告？

近来，康芝药业(300086.SZ)收到年报问询函。该问询函要求康芝药业对商誉、诉讼、毛利率、供货商、理财产品、其他钱银、计提坏账、预付金钱、广告宣传费、新增补偿款收入等相关事项作出解说。

截止记者发稿，康芝药业暂未发表有关问询函回复的相关布告。蓝鲸财经记者曾电话联络过康芝药业，该公司表明不方便承受采访。

不过，蓝鲸财经记者发现，康芝药业的财报中的确有许多当地令人觉得奇怪。

本钱居高不下，增收不增利

记者梳理了康芝药业2016年至2019年的财务数据。

四年里，该公司的营收逐年添加，由2016年的4.71亿元添加至2019年的10.08亿元，翻了一倍多。

按常理来讲，营收添加的一起，赢利也会随之添加。康芝药业的赢利却并非如此。

Choice闪现，2016年至2019年的四年时间里，除了2017年康芝药业的运营赢利添加37.87%外，剩余的三年，该公司的运营赢利均有所下降，且2019年，该公司的运营赢利降幅高达155.97%。

揉捏赢利空间的首要原因是本钱居高不下。

2016年、2017年、2018年，康芝药业的总本钱仅比当年的总营收少零点几亿元。2019年，该公司运营总本钱为10.09亿元，比10.08亿元的总营收还多0.1亿元。

运营总本钱中，出售费用、研制费用、办理费用和财务费用通常是受重视较多的4个数据。不同范畴的公司在出售、研制上投入的资金份额也不同。医药公司，尤其是做创新药的公司，会把很多的资源投入研制。而定位儿童药、婴童康护用品的研制出产与出售的康芝药业却再一次反其道而行之。

以2019年为例，财报闪现：该公司上一年的出售费用为2.88亿元，办理费用1.58亿元，研制费用仅有0.17亿元，财务费用0.13亿元，且研制费用2019年与2018年相等，而出售费用却在逐年递加。

财报解说：康芝药业出售费用同比添加48.09%主要是2019年该公司出售费用随运营收入添加而同向添加；及依照兼并财务报表会计准则的要求，2019年度比2018年度添加兼并生殖医学板块1-6月份财务数据，以及深化途径开展需要而添加的途径开展费用所形成的。

信达证券研报闪现：截止2017年，康芝药业已在全国具有近千家代理商和超越4万个出售终端，营销网络已掩盖全国各省地级市，县一级掩盖率高达90%。

令人不解的是，在康芝药业2019年的出售费用中，广告宣传费达1.81亿元，同比添加93.38%，远高于营收增幅14.24%。这也引发监管部门质疑，创业板公司办理部要求康芝药业结合其营销方针、运营状况等阐明出售费用反常的原因。

许多危险压身，康芝药业出路难料？

据了解，目前我国儿科用药处于缺少状况。因而，国家加大了对企业的引导和鼓舞方针。在一系列工业方针支持下，我国儿科类药物需求旺盛，儿科用药工业坚持了杰出的开展态势。且据预测，本年，儿童健康产品市场规划可达2000多亿元。

儿童药宽广的市场前景，加之国家不断出台的扶持方针和不断扩展的市场需求使得未来可能有更多的本钱进入该职业，康芝药业或许将面对更为剧烈的市场竞争。

一起，众所周知，医药职业受国家相关法律法规及方针的影响较大。近年来，跟着医药体制改革不断深化，国家对医药职业的办理力度也不断加大，医改控费、两票制、税务严查、药监新法等一系列方针措施的施行使康芝药业面对医药职业监管方针改变的危险。

跟着医改继续深化推动，在国家根本、工伤稳妥和生育稳妥药品目录、两票制等方针的影响下，医药职业均匀赢利率可能会下降。国家有关部门对药品零售价格的操控和调整将使康芝药业的产品面对必定的降价压力和危险。

在业界看来，药品研制以及儿童药专用技能开发出资大、周期长、对人员素质要求较高、危险较大。而且，任何新产品研制和技能创新开发成功后，都面对着产品工业化、市场化和运营规划化等问题，假如康芝药业开发药品或儿童药专用技能不能适应不断改变的市场需求，将加大该公司的运营本钱，对该公司的盈余水平缓未来开展发生晦气的影响。

此外，尽管研制投入不高，但在“买买买”方面康芝药业竭尽全力。

近年来，康芝药业一直在不停地收买企业，这必定带来公司规划扩展的办理危险。该公司的安排结构和办理体系日趋杂乱，假如其在快速扩张过程中不能妥善有用处理事务规划生长和运营形式改变带来的危险要素和办理问题，将对该公司出产运营形成必定影响。

事实上，频频收买的危险现已闪现，康芝药业收买的不少子公司现已呈现接连数年亏本，而且带来必定的商誉减值。依据2019年年报，康芝药业控股或参股的12家公司，有10家亏本。

商誉减值方面，到2019年年底，康芝药业的商誉账面原值有3.58亿元，累计商誉减值预备有4969.14万元，商誉账面价值约3.09亿元，占公司总资产的14.08%。这也引发监管部门问询，监管部门要求康芝药业对相关公司商誉减值丢失的合理性、是否契合会计准则相关规定做出解说。对此康芝药业没有做出解说。蓝鲸财经也将继续予以重视。