上市即巅峰？股票没有流动性也头痛

原标题：上市即巅峰？股票没有活动性也头痛

编者按：本文来自微信大众号富途闲适（ID： futu-ie），创业邦经授权转载。

上市，是创始人寻求的方针，而关于企业来说，这是一个新的起点。

揭露商场上出资者很多，商场心情不安稳难以掌握。实际中，也有部分公司阅历破发、上市即巅峰的状况，怎么在后市坚持公司股票活动性、市值的添加性，关于创始人来说，是一项难度不亚于预备上市的应战。

本期「富途闲适专家共享」栏目，约请香港特许秘书公会副会长高伟与咱们共享，上市企业活动性与出资者联络之间的联络，以及在出资者联络办理上，企业能够怎么做。

本期共享嘉宾：

高伟，香港特许秘书公会副会长、理事会成员

本期共享内容关键：

- 出资者联络办理关于企业开展的影响

- 出资者有哪些类型？怎么进行联络办理？

- 出资者联络办理中，有哪些注意事项？

- 出资者联络部分的首要职责

（本文依据嘉宾讲演内容收拾，经由讲演者审理）

公司的运营，是一场没有结尾的马拉松，而上市，只是公司运营的一个新起点，公司本身不该该有太大的改动。从本质上看，公司的价值，实际上与公司是否上市、在哪上市联络不大，而是由公司的基本面决议。高生长的公司，即便不上市，相同能够招引到高质量的出资者。

公司上市后的重要改动是，股份的活动性更好，股东能够便当地生意公司股票，也会有更多的出资者注重。公司通过极力完结了自己的商业故事，并在财政上予以体现，股价自然会进步，公司的估值首要源于公司运营的好坏。

长时刻来看，公司的股价90%取决于公司的基本面，而股票的活动性好，生意活泼、商场注重度高，也会为公司的股价带来正面的影响。办理层既要运营事务，也要运营股票。

出资者联络办理，关于公司的价值发现，以及公司股票的活动性，含义严重。

出资者联络办理关于企业开展的影响

出资者联络办理起源于美国，全美出资者协会给出的界说（引自2003年版别）是，出资者联络办理是一种整合运用了金融、传播学、商场营销学和证券法令法规等办法，使公司、金融界和其他集体之间能够进行最有用的双向交流，终究帮忙公司在本钱商场完结合理估值的战略职责。

办理层应当极力进步公司的估值水平：一方面较高的估值能够下降公司的融本钱钱，公司的股票价格高，发行相同数量股票能够筹措到更多的资金，一起高估值公司买入轻视值的财物或许并购轻视值的公司，将会进步公司的盈余才干与估值水平；另一方面，公司的股价进步，股东财富自然会添加，办理层的方针便是寻求公司股东的长时刻价值。

市盈率法和折现现金流法是上市公司最为常用的两种估值办法：

依据市盈率法，即公司价值=净利润×市盈率，公司能够通过事务开辟，改进盈余来进步公司的价值，也能够通过出资者联络办理，帮忙出资者了解公司的价值与危险，获得较高市盈率倍数，相同能够改进公司的估值水平。

就办理层而言，折现现金流法更能反映公司的内涵价值。一般来说，新上市的企业往往很难获得一个相对较高的市盈率倍数，公司需求让出资者了解公司的事务特色、盈余模式、开展前景，构建合理的出资模型，然后更多地考虑折现现金流估值办法的成果，终究会进步公司的市盈率估值倍数。

杰出的出资者联络也能够为公司供给名誉稳妥，凭仗曩昔的体现和未来的预期，对出资者发作招引力，当负面事情与公司相关时，从前构成的名誉能够缓冲负面事情对公司的晦气影响，削减股东的财富丢失。

出资者有哪些类型？怎么进行联络办理？

上市即巅峰，是指公司上市后股票跌落的现象，这会令许多创始人头疼。但我看来，这是一个很正常的现象。出资者由于信任公司的商业故事而买入股票，但故事的完结往往是需求一个进程的，部分出资者可能会因缺少耐性而离场，中心会有股价的动摇。

商场上有不同类型的出资者，公司既需求有长时刻的出资者，也需求有短期的出资者，这样才干使得公司的股份有一个充沛活动的商场。就公司的出资者联络而言，咱们需求了解不同类型出资者的特色，才干找到最合适的办理办法。

▎战略出资者

战略出资者纷歧定都是工业出资者，能够为公司供给战略支撑的组织出资者也能够包含在内。一般来说，公司办理层影响公司的长时刻体现，而战略出资者决议公司其时的股票价格。比方，公司招股说明书中有一个价格区间，这便是战略出资者给出的公司估值区间。

高质量的战略出资者关于公司的IPO，以及后续的开展都十分重要，他们是公司股票的定价者和安稳器。

2003年我在我国外运（0598）任职董事会秘书，其时的外部环境十分糟糕，正值SARS和伊拉克战役的前夕，不少我国企业的IPO进程受到影响，而咱们却能有条有理地推动IPO及其后续作业，是由于咱们早在半年曾经，就现已将20%以上的股份卖给了UPS、敦豪、金鹰、日新四家抢先的跨国物流公司。

世界出资者因上述四家公司的背书，十分简略地了解到我国物流商场的潜力，以及我国外运在我国物流商场的抢先位置，并从上述四家公司的全球战略中发掘出我国外运的价值，淡化了SARS和伊拉克战役的短期影响，出资者信任他们不会买错。

我国外运2003年2月13日在香港上市，7月5日，其在上交所上市的子公司外运开展（600270）成为QFII买入榜首股。公司股价在2003年全年体现安稳，四家战略出资者终究也获得了十分好的报答。

战略出资者能够从如下方面为公司供给溢价：

1.与被出资公司完结事务、资源、办理上的协同；

2.添加被出资公司的特质性信息，帮忙被出资公司展示商业故事；

3.安稳被出资公司股票的价格区间。

▎组织出资者

组织出资者的构成较为丰厚，咱们这儿首要指彼此基金，暂不包含指数基金和对冲基金，由于他们有不同的出资逻辑。组织出资者的资金量大，通常是长时刻出资者，乐意很多买入并持有公司的股票，是公司IPO和后续配售股票时首要争夺的目标。

组织出资者一般需求调查一段时刻后才会买入公司的股票，并且在很多买入公司股票之前要求与公司办理层碰头。他们有才干通过整个工业和生态了解公司的商业模式，对公司的开展途径和技能的未来有深化的洞见，了解公司的外部商场、价值链和竞争对手。

他们访问公司，纷歧定会立刻出资公司，或许是为了了解商场和职业，验证自己对商场和相关公司的判别。其实，咱们也能够从组织出资者获取有关商场、职业等的重要信息。

为了应对组织出资者，公司应作为足作业，要有不断更新的Q&A，包含商场、运营、财政、监管、公司办理等各个方面。每次见出资者之前要提早细心看一遍，并带好相关资料。

公司会有不同的人士与组织出资者碰头，组织出资者也会有不同办公室的人士，公司要仔细做好预备，保证所依靠的资料已做更新，能够精确、充沛反映公司其时的状况。假如有其时不清楚的问题，千万不要牵强答复，能够回去执行一下，再邮件回复出资者。

组织出资者的逻辑相对简略，办理层说了什么，是否现已执行，财政上是否有所体现，这个进程包含三个阶段，需求一段时刻才干完结，这是一个两边良性互动的进程，逐渐树立起公司的名誉。

我一向的要求是，有问必答，从不回绝组织出资者提出的任何会晤要求。

▎散户出资者

散户出资者也十分重要，其构成也越来越杂乱，有的散户出资者也是长时刻出资者、专业出资者。

外运开展与我国外运前年兼并的时分，我作为外运开展的总经理去访问公司的一位散户出资者，他在2006年股权分置变革之前就很多持有公司的股票。海外相同注重散户出资者，在香港上市的H股公司发行的一级ADR便是卖给美国散户出资者的。

中小市值的上市公司在人员、财物、运营方面规划较小，但可能是双创的重要载体，促进经济添加的重要力气，可大型基金较少参加，在开展的初期需求更强的股权集中度，能够考虑引进恰当战略出资者和组织出资者，而散户出资者的重要性更为显着，公司能够通过搜索引擎、自媒体等办法触达散户出资者，招引更多的散户出资者的参加。

与组织出资者不同，散户出资者难以直接获得剖析员的服务，公司需求透过媒体公关，甚至互联网技能来链接出资者，激起他们的出资爱好。

经济学的研讨成果显现，媒体公关能够影响正向新闻的数量，新闻报道能够进步散户出资者的注重度和正向心情，新闻报道数量越多，散户出资者关于相关企业的注重度越高，参加认购的单个数量越多，认购量越大，而组织出资者倾向于使用散户出资者的达观状况。

散户出资者的广泛参加，有利于公司的活动性，从近期香港IPO的回拨机制来看，散户出资者的力气是巨大的。

▎剖析员/研讨员/剖析师

卖方剖析员能够说是活动性的制造者，他们会不断地给出公司股价的指引，不但对组织出资者有影响力，也会影响散户出资者生意公司的股票。

剖析员也是公司联络组织出资者的首要途径。他们有专业知识，对公司的成绩做更为深化的剖析，并将研讨陈述供给给公司现有和潜在的出资者，他们有个人名誉的寻求，乐意支撑好的公司。

公司也能够透过剖析员，了解境内、境外同行，以及相关的职业信息，为公司的战略决策供给依据。

出资者联络办理中，有哪些注意事项？

▎证券法规的恪守

公司发表什么、怎么发表、何时发表，是一个技能问题，IPO之前由保荐人、律师担任，但上市后则需求公司自己把关。国内新证券法施行今后，董事和高档办理人员的职责是很重的。

出资者联络办理首要触及与自愿性信息发表相关的内容，但仍然需求首要考虑所发表的信息是否归于强制性信息发表的内容，是否需求恪守法定发表的要求。

不管是强制性信息发表，仍是自愿性信息发表，都应该是实在、精确、完好的。发表的内容要连接，不能只说好的，不说坏的，或许掐头去尾、望文生义、有头无尾。

关于相对比较重要的信息，不能确认其是否归于强制性信息发表的内容，能够先在生意所网站上做自愿性发表，这样会更好地契合新证券法对公正发表的要求。

为了下降信息发表的危险，让公司股价有公允的商场反响，最有用的办法是添加公司的透明度，让公司的事务简略、文明简略、办理简略，公司简略判别，出资者看得清楚。

▎高档办理层的参加

如上文所说，公司运营与股票运营相同重要。公司的董事长、CEO应有满足的时刻和精力参加出资者联络活动，每年要定时与公司的大股东、战略出资者、首要的组织出资者，以及潜在的出资者碰头。

重要的出资者是公司股价的安稳者，应保证他们对公司和公司体现的决心。在公司呈现暂时困难、股价违背合理的价格区间时，他们会倾向于增持股票，发挥锚定公司股票合理价格的功用。

母公司的董事长、CEO参加公司的出资者联络活动也是有利的，有利于出资者了解上市公司在母公司的位置与人物，以及上市公司的未来。

▎信息发表的内容

出资者联络办理要做的是，在恪守信息发表规矩的前提下，对法定发表的内容做进一步的解读和弥补，尤其是在战略层面。

公司需求恪守有关强制性信息发表的规矩。香港证监会的解说是，判别一个详细的信息是否需求发表，应当将散户出资者归入惯常进行证券生意的人；也便是说，判别有关信息是否重要，需求考虑散户出资者的判别才干。

在详细的状况下，有关强制性信息发表的判别是杂乱的，如前所述，自愿性发表是一种好的应对战略。

而剖析员和专业出资者，往往有更强的职业、技能、生态、客户、供货商等方面的剖析才干与专业经历，他们并不只是依靠公司的信息发表，尤其是强制性信息发表的内容，其意图是挖掘出公司差异化的价值。

公司应在恪守法定规矩的前提下极力帮忙剖析员了解公司的中心竞争才干与护城河。为此，公司能够考虑尽可能地添加透明度，比方，在公司年报、中报中发表更多的战略信息，添加事务量发表的频次和细节。这样的话，公司运营确实认性更强，信息发表更公正，既避免了信息发表违规，也有利于剖析员向商场发布高质量的剖析陈述。

▎商场风闻和危机办理

商场风闻不可避免，一般来说，公司没有回应的责任，除非风闻现已导致股价反常动摇，或许公司有法定应当发表的信息。公司能够在日常作业中构成与媒体的良性互动，在出资者中树立长时刻的诺言本钱。

假如公司决议对风闻进行回应，应刊发正式布告，而不是对某单个媒体发表定见，或许以新闻稿的方法回应，以保证以公正办法向商场发布信息。

危机处理是一门必修课，虽然多数人永久都不会碰到这种极点状况。公司有必要有训练、流程、预案，但最重要的仍是要有法人认识，即在发作特别事情的状况下，在完结开始核实，以及获得律师定见之前，任何人都没有权力代表公司对外发表定见，包含公司的董事长、CEO、财政总监、公司秘书。

在这种状况下，任何回应都是十分灵敏的，公司有必要通过恰当的程序才干保证信息的实在、精确、完好，不误导出资者。有必要镇定，任何应激反响都有相当大的机会是过错的。

公司是拟制的法人，由董事会受托对外行事，任何人在未获得董事会的授权之前代表公司发表定见都是不恰当的。

出资者联络部分的首要职责

说完出资者联络办理的重要性，最终咱们再来说一下出资者联络部分的首要职责，内容十分丰厚，概略如下：

1. 研讨公司的事务，依据公司的办理结构与信息发表流程及时、精确、一致对外发布信息；

2. 招待出资者，帮忙出资者了解公司，向出资者供给公司的最新动态，以及职业开展趋势；

3. 办理公司在出资界的名誉与位置；

4. 寻觅潜在的出资者，优化公司的股权架构；

5. 及时审理剖析师的陈述，回应不精确的内容；

6. 将商场和出资者对公司的观点传递给公司办理层；

7. 监控公司的股价和商场走势，对商场传言坚持警惕；

8. 对拟发表的布告，做出专业判别，并向办理层提出主张；

9. 办理本钱商场的预期，诚笃、耐性，礼貌，关于出资者的负面反应和剖析师的降级陈述，应以专业心情应对。

商场对出资者联络作业人员的要求是十分高的，需求懂本钱商场、懂法令和财政、懂公司的战略、事务、技能，实践中很难找这样的人，怎么办？只要边干边学，向一切商场人士学习！

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