天然橡胶深度剖析

　　 近期天胶走出了震动偏强的磨底走势，但其时的供需矛盾仍旧杰出，供需矛盾首要来历于海外疫情还处于迸发期，需求遭到严峻约束。尽管供给端遭到气候的影响，但实践减产值远远修正不了需求端萎缩构成的供给过剩。不过，其时海外疫情数据对商场的冲击现已没有前期那么严峻，橡胶价格在从前的大跌中利空要素现已出尽。其时轮胎厂开工率大幅下调，特别半钢胎下调最为显着，除五一假日的原因外，也由于海外订单暂未康复，多家轮胎厂五月现已没有能够出产的订单。估计5月国内外商场心情跟着欧美各国疫情拐点到来而有所转暖，5月欧美更多工厂开端复产复工，轮胎出口状况会逐渐有所好转，开工率会逐渐康复。新出的国内重卡数据超预期，4月出售各类重货车型18万辆，比从前商场预期的还要高，该数据改写了全球重卡商场的月销量纪录，对天胶价格将构成提振。五一假日期间泰国质料价格较为坚硬，加工厂加工赢利杰出，对天胶价格存在支撑。估计短期胶价将震动走强，但在需求端没有完全好转前，胶价会坚持底部宽幅震动。

　　种类战略上，主张可在RU2009-NR2006在价差偏低时，考虑“买入沪胶，卖出20号标胶”的套利战略，做多RU-NR主力合约价差。

近年来大事记

　　2011年我国轿车销量跃居国际第一，天然橡胶迎来42500元/吨的前史价格高点。

　　2012年国家宣告自2013年1月1日起下调天然橡胶部分关税，胶价下挫。

　　2013年我国政府与泰国达成天胶收买意向；我国国储局四次天胶收储共24万吨。

　　2016年泰国、印尼、马来西亚三国方案联合约束出口；东南亚主产国遭洪涝灾害。青岛保税区库存降至近5年低点。组成胶价格持续上涨。

　　2917年泰国政府屡次拍卖国储橡胶；国务院推出进一步减税办法触及天然橡胶，自2017年7月1日起，天然橡胶增值税税率从13%降至11%

　　2018年美国签署征收我国产品关税的总统备忘录，宣称依据“301查询”对约600亿美元的我国产品征收关税。橡胶产品受较大涉及，期货价格敏捷跌落

　　2019年泰国受飓风影响雨水添加，令橡胶供给受阻；我国国内稳经济方针出台、轿车工作推出促进消费方针，带动天然橡胶期货价格冲高。

复盘天胶几回大涨大跌背面的逻辑

　　2009.01-2011.02 涨幅402%

　　从2009年1月至2011年2月长达两年的时间里，沪胶走出了持续的牛市行情，从8650点位涨至43500点位，上涨起伏402%。08年经济危机，天然橡胶在阅历了金融危机带来的价格体系溃散以及去库存化进程后，伴跟着各国一系列经济影响方针的出台，股市、国际油价触底反弹，下流需求快速复苏，迎来史无前例的昌盛，加之天然橡胶供给端呈现产值不及预期，以及原产国一系列限产报价办法，天然橡胶价格自08年12月下旬开端触底反弹，次轮牛市行情横跨2009年和2010年，一向接连至2011年头。

　　2009年，当年的全球三大橡胶出产国泰国、印尼和马来西亚因受08年价格跌落的影响，经过更新胶园削减产值、削减出口等方法来支撑胶价。2009年ANRPC成员国全年总产值减产3.46%。合计32.9万吨。年头开端实行约束出口方案，该方案共削减橡胶出口量91.5万吨。同年，为支撑橡胶价格、维护胶农利益，并使用天然橡胶贱价的有利机遇添加国民经济重要资源的战略储藏，2009年国家储藏局许多收储天然橡胶，总量到达10余万吨。政府的4万亿财务影响大规模投入到了铁路、公路、基础设备建造，对国内橡胶下流消费发作强有力的拉动。2009年乘用车车全年销量同比添加45%；受物流基建拉动，据不完全计算，2009年重型货车(含半牵引车和重型货车)出售量同比2008年添加14%；轮胎工作获益于国内轿车业的一系列消费影响方针，需求大幅反弹，09年全年轮胎产值同比08年添加了18.24%，出口削减3.25%，即更多的轮胎用于满意国内的内销需求。全体来看，2009年全年天然橡胶表观需求量较2008年添加13.6%，而进口量较2008年仅添加10.21%，存在供需缺口。在货币方针、拉动需求的消费方针影响下，天然橡胶需求被大幅拉动，叠加供给端的减产及出口约束，2009年全年天胶根本面呈现供小于求的格式，决议天胶走了出全年的牛市行情。

　　2010 年，气候影响了天胶产值，在供给偏紧而需求旺盛状况下，天胶继2009年的上涨后进一步举高。2010年ANRPC成员国全年天胶产值同比2009年增产2.78%，增产起伏因受气候影响不及预期。10月泰国北部、中部和泰南遭受水灾。泰南的洪水导致胶农无法割胶，加工厂因进水而停产。11月，接连的恶劣气候使泰国南部发作严峻水灾和泥石流，大约1.6万公顷的橡胶树遭到损毁，占泰国栽培面积约0.5%。其时泰国政府猜测，天胶产值在未来6年内或许每年减产3万吨。在对未来供给减量的预期下，商场多头心情稠密，拉动了天胶在9-10月短短两个月11000点的上涨。与此一起，越南胶封关，私运流入国内的天胶数量显着削减，对国产胶的冲击削弱。供给不及预期而下流正处于需求量大增的周期。而当年下流则迎来史无前例的昌盛，2010年我国乘用车产销量创前史新高，产销均已超1800万辆，别离到达1826.47万辆和1806.19万辆， 同比增32.44%和32.37%。重卡更是由于处于“国三国四”方针的施行时期，产销量更是同比暴增81.68%和74.48%，前史上，我国重卡的销量添加率是在GDP添加率的上下动摇，且GDP增速相对较高时，重卡销量增速一般也较高。2007年，我国GDP添加了13%，重卡销量同比添加58.64%。2008我国GDP添加率在9%左右，同期重卡销量添加率在20%以下。2010年我国GDP增速回到10.4%，本身的替换方针叠加高GDP增速带来的需求拉动，重卡销量取得如此高添加也在情理之中。

　　总而言之，2009-2010年的两年间，在经济复苏快速添加的布景下，橡胶根本面全体呈现求过于供的格式，推进了此轮天胶长达两年的价格大幅上涨。

　　2016.11.4-2016.12.13 涨幅31%

　　2016年11 月初至12月中旬，沪胶走出一波非常凌厉的上涨行情。2016年全年上下流补库构成产品价格全体上行，橡胶也不破例，但在11月曾经，一向归于宽幅震动缓慢抬升的格式。次轮价格提高首要的驱动要素来自于微观，商场的通胀预期在不断增强，别的，人民币价值降低的趋势在加重，推进大宗产品价格全线上涨。橡胶根本面本身也有许多利多要素，供给端，国内行将面对全面停割，全乳产值面对削减，国外虽处于增产季但供给暂无显着开释，2016 年 1-10 月份同比2015年1-10月减产1.37%。10 月天然橡胶(包含乳胶、烟片胶、规范胶、复合胶和混合胶)进口量为 34.88 万吨， 环比降 9.10%，同比增 2.47%，累计进口同比添加 2.9%，国内供给全体同比微增。需求端，受国内轿车置办税折半优惠方针的利好，到到 10 月份的轿车产销数据均体现不错，产值10月同比添加18.16,1-10月累计同比增13.84%，增幅持续扩展。创下自2011年以来的新高。重卡体现相同亮眼，10月产值同比增44.59%，1-10月累计同比添加29.71，增幅相同持续扩展。开工率相同能够验证下流需求增大，2016年全年轮胎厂开工率全体处于历年来偏高的水平，特别半钢胎在进入06年下半年开工率高于近五年来其他的任何年份，由此印证了乘用车需求的确不错。即使在7-8月暑期限电、国庆等开工冷季，开工率回调起伏也小于从前。全体来看，特别下半年轮胎开工率一向处于旺盛的状况，印证国内短期消费不错。由此，青岛保税区库存从当年5月至11月一向处于去库进程，库存下降53%。与此一起，国内期价走高，基差走弱至-2000元左右，即使套利窗口翻开但现货端由于供给缺少而无法买入。别的，前期套保的工业资金由于期价大涨而被深度套牢，尽管其时的价格现已将套利窗口翻开，但新的做空力气显着缺少。终究引发了此轮天胶的凌厉上涨行情。

　　2017.02-2017.05 跌幅44%

　　由于此前下流需求转好导致开工率居高不下，以及年末泰国发作洪涝有减产预期的影响，沪胶的此轮牛市行情走到了2017年2月，月中一度到达 22300点位邻近， 创近4年新高。但随即而来的是翻天覆地的回转，从2月中旬至5月末，天胶从22300的高点回落至12500左右。跌幅44%。此轮跌落最首要的原因在于前期商场关于胶价一起看多，而12月今后的涨幅更多是借洪涝等体裁炒作所至，在这个进程中，整个工业链自动增库存，青岛保税区库存从11月中旬的14万吨增至2月中旬的20万吨，增幅42%，尽管此刻此刻库存还并没有处于肯定的高位。但此刻泰国再度抛储10万吨，其时发布的1-2月ANRPC成员国累计产值同比增6.5%，创下2011年以来的同比最大增幅，从前的投机多头在此刻接连获利平仓，胶价转跌，在跌落的进程中，下流张望心情渐浓，买涨不买跌的心态让下流企业、交易商没有动力持续从上游收买，以消化前期库存为主，库存约束新增需求导致供需结构被回转。此间基差在-1100至-1400之间起浮，非标套利窗口一向存在，年前因期价走高而被套牢的工业资金在平仓后套利盘进场，持续压贱价格。进入 4 月，沪胶跌落速度有所减缓，但由于微观经济面对下行压力，国际油价接连暴降以及沪胶根本面弱势等要素一起效果，RU1705合约下沉至 13500 点邻近，终究取得支撑。

结合当下根本面，未来行情的剖析

　　现在海外多国疫情拐点现已闪现，但累积确诊人数仍旧较高，车企轮胎企业大多还处于停摆状况。沪胶近期属走出了震动偏强的磨底走势，价格有修正需求。国内疫情得到操控，但轮胎内销远远消化不了原本的出口份额，出口局势仍旧严峻，多家轮胎企业5月现已没有新的海外订单出产。本文结合其时根本面状况，对胶价未来走势进行剖析。

　　一、供给：东南亚产出足够，疫情影响出口较小

　　影响其时天胶供给的要素首要有三大方面：一、干旱气候是否会影响到新一季开割初期的胶水减产；二、跌破本钱的质料收买价格是否会影响胶农的割胶志愿；三、加工赢利是否会影响加工厂加工活跃性。

　　(一)东南亚气候干旱缓解，云南产区遭受10年来大旱

　　近一个月东南亚气候比较年头，干旱有所缓解。从曩昔一个月的降雨盯梢状况来看，泰国北部、马来、印尼北部等地同比从前偏干，但印尼南部区域干旱状况得到完全缓解，甚至降水量比从前同期略高。从对未来2个星期的气候状况猜测来看，东南亚的气候根本完全得到缓解，印尼区域降雨量同比充分，其他区域同比和上一年相等。

　　值得注意的是，到4月15日，我国云南区域因干旱构成147.79万人、41.73万头大牲畜饮水困难，100条河道断流，180座水库干枯，库塘蓄水比2019年同期少蓄10%，农作物受灾面积已达460万亩。据云南省水利厅介绍，2019年降水总量少、时空散布极为不均，河道来水偏少、全省库塘蓄水少，局部区域严峻缺少，是构成上一年冬天和本年春季城乡旱情严峻的首要原因。从现在旱情及影响程度看，2020年的旱情是2010-2011年云南百年大旱之后，10年以来最为严峻的一年。依据咱们从云南了解到的音讯，橡胶树正在阅历第2次掉叶，前期现已由于干旱和白粉病导致胶树落叶。由此，本年新一季的开割将推延一个月以上，估计会到5月中旬左右，而且开割后也会由于前期恶劣气候导致胶水产出缺少，然后影响本年全乳胶产值。

　　(二)质料价格虽低，但对胶农割胶志愿影响较小

　　泰国胶农最低能接受的质料收买本钱价格是28泰铢/千克，其时杯胶收买价格27.25泰铢/千克，尽管近期质料价格有所抬升，但仍旧低于胶农心里能接受的最贱价位。商场遍及忧虑质料价格过低会影响胶农的割胶活跃性，不过，从各国其时疫情和经济状况来看，咱们以为影响较为有限。

　　泰国经济对旅游业依靠很大，其时疫情对旅游业的冲击特别巨大。旅游业收入下降，导致割胶人员回流，贱价割胶的志愿仍旧较强。胶农收入按日结算，且根本没有存款，持续割胶还意味着会有收入，假如不割胶一点收入都没有。印尼对胶价较为灵敏，贱价或许会导致人员丢失，加工亏本或许倒逼减产，不过其时印尼的加工赢利杰出，天胶产出受质料影响较为有限。马来西亚经济工业较为兴旺，作业时机较多，贱价会必定程度上影响割胶志愿。越南新建工厂较多，工作挑选性较多但胶农工作相对固定，贱价对割胶志愿影响不大。我国割胶人员也较为固定，且疫情现已得到操控，经济得到康复，且我国割胶外劳入境较少，人员安稳，贱价对割胶志愿的影响也较小。

　　其时疫情导致的全球经济衰退的大布景下，对二三工业冲击特别大，更多的胶农因而不得不被迫持续割胶坚持收入，由于没有更好的挑选。

　　(三)加工赢利杰出，影响天胶产出

　　其时泰标加工赢利杰出。赢利从上星期的100美元/吨下降到70-80美元/吨左右，尽管环比有所下降但仍然坚持较高的加工赢利，且其时的加工赢利处于近五年来的最高水平。杰出的加工赢利会影响加工厂活跃出产，添加天胶供给量。

　　二、海外需求遭镇压，短期内缺少支撑

　　(一)海外疫情对轮胎的出口冲击非常巨大

　　2020年1-3月累积出口量1.02亿条，同比削减11.37%，比较1-2月同比17.42%的降幅，降幅有所收窄。天然橡胶的下流需求70%用于轮胎，内需、出口各占一半。我国往疫情要点区域出口份额较高。美国、英国、德国、韩国、意大利这五国的轮胎出口占了我国轮胎出口的16%；其间，半钢胎轮胎出口欧洲占比32%，全钢胎出口欧洲占比21%，出口美国8%。

　　(二)海外轮胎企业多处于罢工停产期

　　从咱们对海外轮胎企业罢工状况状况盯梢来看，大都轮胎企业在3月中旬至3月底开端罢工停产，停产时间在2-3周左右，因而，部分轮胎企业现已到了罢工结尾。尽管其时大部分国家疫情仍旧处于迸发期，各企业是否延期复工或部分复工没有有结论，但部分头部轮胎企业现已宣告注册单个出产线，如普利司通、米其林、德国马牌为首的轮胎制造商开端大规模复工，全球轮胎工业全面重启进入倒计时。3月底，米其林的三家法国工厂开端复工复产；普利司通复工的工厂比较多，据外媒报导称，普利司通坐落西班牙和俄罗斯的一切工厂现已悉数复工，西班牙康复运转的工厂包含三家工厂，不过印度、法国和南非的普利司通工厂还没有切当的从头敞开方案。2020年4月16日，固特异在发布的一份声明中表明，方案在第二季度开端分阶段重启出产，从4月开端，其在美国和欧洲的一些商用货车轮胎工厂将开端出产。2020年4月14日，来自罗马尼亚的最新的报导称，德国大陆集团德国马牌轮胎坐落罗马尼亚蒂米什瓦拉的工厂现已康复正常运营，不过康复正常运营仅仅轮胎出产工厂和传动带的出产工厂，别的两个出产橡胶软管的工厂将持续采纳暂时封闭办法直到4月底。

　　(三)从替换需求视点剖析，疫情对轮胎出口冲击也很大

　　其时疫情最为严峻的美国、意大利，两国千人轿车保有量均位居全球前三；疫情最为严峻的前十名国家，简直都在国际千人轿车保有量前20的排名里。这些国家因疫情构成的配套需求减量是非常巨大的。

　　全球疫情延伸下的国际经济GDP增速的下滑预期相同会对我国出口的轮胎总量预期发作影响。我国往后一段时间的轮胎出口会持续面对较大的危险，出口量的下滑将使得国内轮胎产值大幅下滑，轮胎厂开工同比偏低的水平难以改动甚至或许持续恶化。

　　三、国内需求有所康复，部分工业仍需方针支撑

　　到4月30日，我国全钢胎开工率为59.73%，环比下降5.46个百分点，半钢胎开工率为52.26%，环比下降11.63个百分点。轮胎厂开工率接连多周下降。现在部分轮胎厂要求延期质料运送，质料端的补货开端削减，一起账期开端延伸。其时海外疫情局势非常严峻，我国轮胎企业其时出口面对极大的应战。许多轮胎企业现已没有5月出产的出口订单，所以轮胎开工率后期大概率会持续下调。

　　(一)已丢失的替换需求无法回补

　　轮胎产值的75%用于替换商场，25%是用于轿车原厂配套。现已发作的替换胎需求减量，现在未见需求回补。我国1-3月的货运量因受疫情影响呈现显着下滑，3月我国货运量为23.5亿吨，同比下滑29.35%，1-3月累积货运量为52.5亿吨，环比2019年1-3月下滑35.89%，我国3月的货运量环比有所提高，累积下滑起伏减小，但同比从前仍旧处于非常偏低的方位。从理论来说，替换胎的需求是与轿车使用量具有显著性正向联系的，轿车行进的路程越高，关于轮胎的磨损耗费越大。从物流业运转状况来看，特别是受疫情影响最为严峻的2月份，我国货运量8.3亿吨，同比下滑50.6%；依据我国物流与收买联合会的计算数据能够看到，物流事务总量、物流事务的活动预期指数都呈现了数据计算以来的前史最低水平，反映出了我国的轿车使用率在疫情降临的2月期间发作了显着的下滑。这些减量显然是不行回补的丢失，由于耗费削减，替换需求能够直接拖延。替换需求的轮胎耗费首要来自物流、基建，内需还需后续的方针扶持。

　　(二)重卡销量完成V型反弹，看好后市基建、物流拉动

　　4月，我国重卡商场出售各类车型约18万辆，比笔者在5月1日清晨发布的17万辆初版数据还要更高。18万辆的月销量，比上年同期大幅添加了52%，环比3月上涨了50%。1-4月，我国累计出售各类重卡45.41万辆，比上年同期小幅添加2%，比较本年一季度16%的降幅，4月份足足“追”了18个百分点之多。这是我国甚至全球重卡工作发展史的最高光时间，改写了全球重卡商场月销量的记载。接连3月完成了超V型反弹。2020年一季度的重卡商场，受新冠肺炎疫情影响，累计销量(26.72万辆)同比下降18%，比上年同期削减了近6万辆的出售。尽管1月份创下前史新高，取得了开门红，但2、3月份商场接连呈现同比大跌。2月，遭到新冠病毒肺炎疫情的晦气影响，国内绝大大都重卡企业和零部件企业复工都比较晚，严峻搅扰了各家企业2月份的产销方案，进而对2月份重卡商场批发销量带来了晦气影响。特别许多身在湖北疫区的重卡企业和零部件企业，迄今为止都无法大规模复工(部分企业现在只能满意小批量出产需求)，不光影响了本身的产销方案，也影响了整个货车工作的供给链生态。从前的3月份，由于累积年前订单，每年3月的重卡销量数据都是都是全年销量的高点。估计本年4月重卡销量有望缩窄同比降幅，但环比不如3月销量。

　　从其时方针能够预期疫情后国家将大力发展基建，3月17日发改委在新闻发布会上表明，将加速推进国家规划已清晰的严峻工程和基础设备建造，加强交通动力、严峻水利、市政设备、社会民生、乡镇老旧小区改造等补短板范畴建造。以上基建相关的方针将带来的重卡需求增量仍是值得等待的。一起，重卡本身也存在达观要素：首要，上一年5月出台的方针对工程车和水泥搅拌车有着长时间利多的影响，所以2020年工程车需求会有所增量；其次，2020年是“国三”方针的收官之年，2009-2011年正处于重卡的国三、国四方针施行时期，这一时期重卡的需求增速非常显着，而这一批重卡现在也到了更新替换的阶段，所以新车替换需求将拉动物流车的需求增量。叠加国家对经济的微观调控力度，基建范畴的发力或将提振重卡后市商场的需求。接下来还需进一步盯梢国家大力发展基建建造的推进状况，以及每个月重卡的产销量、公路货运量，以及基建相关的黑色种类工业链的重要目标。

　　(三)一季度轿车销量丢失惨重，重视各地方方针拉动状况

　　3月，轿车产销142.2万辆和143.0万辆，环比添加399.2%和361.1%，同比下降44.5%和43.3%，，降幅较2月别离收窄35.3和35.8个百分点，呈现谷底V型上升的态势。3月零售环比2月300%的增速，体现疫情后的刚需消费康复得较快。1-3月，轿车产销347.4万辆和367.2万辆，同比下降45.2%和42.4%，这首要受新年时点提早的内部消费节奏要素和国内新冠疫情迸发带来的外部负面环境要素的两层影响。

　　跟着国内疫情缓解和各地加速复产复工节奏，3月各地经销店9成以上完成开业复工，但经销商以售后事务康复先行，终端零售逐渐缓慢康复，新车出售更多以线上出售堆集订单为主。

　　轿车商场还需各地方政府出台激起消费的方针赶快施行落地，其时已颁布的方针包含：持续大力发展新动力轿车工业，包含优化并接连新动力轿车补助方针，持续加大新动力基础设备建造。赶快出台方针激起消费潜力，包含恰当添加限购区域轿车号牌配额，调整小排量乘用车置办税率，出台轿车下乡促进消费方针等。叠加轿车商场从上一年下半年开端闪现的内升动力，咱们估计假如后期跟着商场经济回暖，叠加消费方针的影响仍将有力提振轿车商场。

　　四、库存到达前史极值，但增速放缓

　　截止20200424，青岛一般交易23家库房库存为63.52万吨，周环比添加6344吨(+1.01%)，青岛保税18家库房库存为18.9万吨，周环比削减1787吨(-0.94%)，青岛区域可计算库存总量为82.42万吨，周环比增幅为0.56%，增幅有所平缓。一般交易出库微幅添加，首要得益于淡色胶出库，云南去库10000吨左右，越南去库5000吨左右，全体体现微幅去库。

　　咱们从前猜测库存拐点在5月前呈现的概率极低，由于年前的非标套利盘现货到港会集在3-4月，在需求无法快速康复的状况下，库存大概率持续累库，现在到达前史最高点。不过此番情境在从前也被商场遍及认知，所以高库存归于预期内，且从近日新发布的数据来看，库存增速有所放缓。全体上，国内库存处于高位是除轮胎出口受阻外，其时天胶价格最大的利空要素。

　　五、非标套利窗口翻开，2101合约体现强势

　　沪胶05合约基差到5月5日为-65元，09合约基差为-315元，基差环比走强，05合约和现货挨近平水。此前09合约基差一向在-500~-600元之间动摇。其时基差仍旧是19年新胶仓单和18年迈胶的价差，2019年同期沪胶9月合约基差在-500元左右，所以其时基差强于从前同期水平。混合胶上星期五现货成交价在9150-9200间，和主力基差持续坚持-800~-1000元，套利窗口虽在，但交易商前期加仓根本完毕。

　　到5月5日，9-5价差305元，环比持续走高，且高于上一年同期水平，但本年和上一年都低于前面几年，2016-2018年同期9-5价差遍及处于400-600元之间。其时的9-5价差反响了商场关于未来几月较为失望的预期。

　　9-1价差-1410元，环比走强，同比2019年同期较弱。1-5价差其时在1720元， 1-5价差环比相等，同比2019年强势起伏拉大。1-5价差、9-1价差皆反响了2101合约较强。原因在于其时云南产区干旱较为严峻，商场遍及对本年全乳的产值较为忧虑。RU交割标的为国内云南海南两区域产的全乳胶，本年新全乳注册为仓单将在下一年的期货合约上交割，仓单量削减，且原本1月合约交割压力就小，所以推进1月合约其时的体现较为强势。

　　到5月5日，RU2009-NR2006收至1915元/吨，期货价差环比走强。沪胶交割标的是全乳胶，20号胶的交割标的来自东南亚产的20号标胶。其时云南产区干旱非常严峻，胶树面对第2次掉叶，干旱将导致开割推延1个月以上，商场遍及忧虑本年全乳的产值。且上一年的全乳产能被赢利更高的浓乳抢占不少，本年还有或许持续存在这种状况。所以，新全乳注册仓单量估计会有所下降。这意味着，沪胶与20号标的期货价差有扩展的或许。自20号胶上市以来，RU和NR主力价差一向在1700-2100之间动摇，所以从前咱们主张投资者可在价差偏低时例如低于1700-1800点位考虑“买入沪胶，卖出20号标胶”的套利战略，做多RU-NR主力合约价差，长时间持有。

（文章来历：广发期货）