库存高企 纯碱承压

　　近期，在商场心情主导下，纯碱期货商场走势可谓好事多磨。受疫情分散等利空要素影响，纯碱根本面自1月以来继续走弱，库存不断攀升，期现货价格全体呈现下行趋势，大都碱厂已处于亏本地步。短期来看，下流平板玻璃职业受制于高库存和环保限产压力，难以支撑价格上行，纯碱企业去库存压力恐将居高难下，减产或势在必行。

　　商场心情主导

　　短期来看，纯碱根本面全体持稳，但在阅历了一轮单边跌落行情后，纯碱商场预期已开端分解。工业在阅历去赢利后势必将迎往来不断产能进程，一旦供给侧呈现“风吹草动”，例如本次职业减产主张，势必会招引抄底资金进入，尤其是对幻想空间更大的远月合约。

　　从前纯碱职业在进入3月后便开端季节性去库存周期，但是本年一季度纯碱库存全体坚持添加态势，2月以来屡创前史新高，并一直坚持在100万吨以上的水平。据统计，到4月16日，国内纯碱企业库存为149.81万吨，环比前一周添加6.26%，同比增幅更是高达584.69%。笔者以为，上下流供需错配是构成当时纯碱库存居高不下的主要原因。一方面，纯碱供给处于阶段性高位，4月以来国内纯碱企业均匀开工率维持在80%以上，与上一年同期根本相等；但另一方面，下流平板玻璃需求支撑乏力，本月台玻集团成都一线和本溪玉晶三线两条出产线冷修，山西利虎二线冷修结束并焚烧复产，实践产能环比3月下降1000吨/日。在需求短期仍不达观的预期下，后市纯碱企业扩展减产将成为大概率事情。

　　静待地产回暖

　　纯碱下流需求约一半来自平板玻璃，其间超越90%的重碱用于出产平板玻璃。受需求复苏不济和终端出口下滑影响，当时玻璃根本面亦难言达观。到4月16日，平板玻璃企业库存为9866.04万重箱，同比添加146.49%，较新年前添加239%。面对日渐添加的资金和库存压力，玻璃企业纷繁加大促销力度，4月至今沙河商场累计降幅达160元/吨。近期听闻玻璃协会主张全职业检修保窑一个月的减产办法主张，职业压力可见一斑。此外，3月底邢台市决议对沙河玻璃企业展开专项执法检查，对存在严重危险的企业将勒令停产整改，估计将导致多条以煤炭为燃料及窑龄较长的玻璃出产线被逼冷修停产，这对纯碱需求而言无疑是落井下石。因而，短期纯碱需求难有提高空间。

　　中长期而言，在方针扶持和地产竣工的逐步发力推进下，对全年玻璃需求不宜过火失望。虽然受疫情影响，一季度房地产各项目标全面下滑，但施工和竣工面积增速仍坚持自上一年下半年以来的相对强势。在金融和工业方针趋于宽松助力下，仍看好下半年房地产竣工旺季，或带领玻璃纯碱工业链走出谷底。此外，近期管理层表态将加大乡镇老旧小区改造力度，2020年各当地案改造乡镇老旧小区3.9万个，较2019年添加近一倍。在部分当地出台的老旧小区改造细则中多处触及门窗改造、加装电梯等与平板玻璃相关的辅导定见，有望为玻璃及其上游纯碱的需求带来新的添加点。

　　纯碱与玻璃价差面对修正

　　自上市以来，纯碱期货全体坚持升水现货的格式，新年后商场不合扩展一度导致基差大幅走弱。但随着近期注册仓单数量不断添加和基差逐步收敛，SA2005合约交割根本尘埃落定，商场重视的焦点也转向SA2009合约。受制于工业链全体库存偏高和疫情影响，短期纯碱上涨乏力，或以振动筑底格式为主。需求方面，在环保和安监压力下，近期沙河区域部分玻璃出产线冷修预期渐浓，对玻璃和纯碱构成一多一空影响，将带动纯碱与玻璃价差下行。但中长期而言，纯碱与玻璃现货价差已步入前史低位，较近五年均值大幅违背。当时纯碱现货价格迫临职业均匀本钱，后市价格进一步下探空间有限。在二季度减产去库存和下半年终端需求回暖的预期下，更看好弹性更大的纯碱价格上行空间，因而主张投资者重视远月纯碱与玻璃价差的修正。